申万宏源2027投资年会上海启幕：近600家上市公司共议A股下半场与债市新局
11月10日至13日，一场聚焦2027年资本市场走向的大型策略会在上海密集展开。申万宏源证券主办的2027资本市场投资年会以"风雨无阻"为主题，汇集近600家上市公司与机构投资者，安排超过800场专场交流，设置1场主论坛与17个分论坛，议题横跨全球资产配置、AI产业变革、高端制造、消费、能源周期、衍生品及保险险资配置等领域。这场年度盛会的核心信号在于：多位首席与研究负责人联手给出了对明年宏观经济、A股走势和债券市场的系统研判。
从三大维度锚定"风雨中的确定性"
申万宏源证券党委书记、董事长刘健在致辞环节以"风雨无阻向新而行"为题，从中国经济基本面、新质生产力兑现节奏、资本市场生态三个层面阐述了核心判断。他指出，全球层面地缘冲突、厄尔尼诺气候冲击与AI大规模投资叠加，通胀中枢上移，10年期美债收益率一度突破5%，但IMF在10月将2027年全球经济增速预期上调至3.1%，为市场提供了一定信心支撑。
回到国内，刘健用一组数据勾勒出经济向新的轮廓：前三季度实际GDP同比增长4.6%，货物出口额同比增长16.4%，其中高新技术产品出口增长39.5%；高端制造、数智经济、现代服务等新动能对前三季度经济增长贡献率超过40%。申万宏源研究所据此预判2027年GDP增速有望保持平稳。
在新质生产力方面，刘健列举了多个标志性节点：AI开源大模型全球累计下载量突破100亿次，人形机器人出货量全球占比超过90%，单点芯片国产替代率突破50%，2025年国产半导体设备国产化率达27%，中国在研新药管线约占全球30%。“AI叙事远没有结束”，他这样总结。
资本市场自身的变化同样值得关注。前三季度A股上市公司净利润同比增长近10%，剔除金融与"三桶油"后增速接近20%；年内分红回购合计达2.1万亿元，是同期IPO和再融资总额的2.7倍；2024年9月至2026年9月，社保基金、基本养老金、年金基金和保险资金合计净买入A股超1.5万亿元。刘健认为，一个更注重回报、更适配长期资金、更服务科技创新的市场正在成形。
2027年宏观经济：供给侧出清孕育转机
申万宏源首席经济学家赵伟以"向阳花木易逢春"为题展望2027年宏观走势。他指出，岁末年初市场情绪波动较大，常见忧虑集中在外需走弱与内需不振两方面。但多重冲击下传统行业正在加速出清，中下游尤甚，出清对物价和利润的支撑已开始显现，资产周转率也呈现筑底改善迹象。此外，他特别提醒市场容易忽略社会集团消费的影响——刚性成本下降叠加AI投资"挤出效应"减弱后，2027年这一板块的释放空间值得关注。
赵伟建议投资者重点跟踪供给侧三条主线：一是PPI与CPI剪刀差收敛带来的利润修复机会；二是"929"以来地产政策可能进入新阶段，需留意投融资条件边际优化的可能；三是技术突破渐成"星火燎原"态势，产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。需求侧则应关注扩内需政策内涵从"物"向"人"的转变，线上炒股货币金融与地产政策仍有进一步打开空间的余地。
A股策略：大波段框架下的"第二阶段上涨"
申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛带来的核心观点是，A股仍在"大波段上涨两段论"框架内运行，当前正处于两段牛市之间的调整段。2027年春季行情结束前，市场可能经历超跌反弹、不再创新低的窗口期；春季行情之后调整或触及绝对底部，下半年有望构建"第二阶段上涨"。他判断全年投资回报可能不弱于2026年，且下半年机会明显好于上半年。
傅静涛提示两条改善线索：沃什五大专题研究尚在为货币政策框架改革做准备，后续经济数据、通胀框架及AI对生产率影响的专题落地，将使政策锚定更贴合时代特征，缓解加息抗通胀预期；美国中期选举中民主党横扫交易，从中期看至少为抗通胀提供地缘与供给侧助力。
产业层面，他认为大波段上涨基于算力通胀逻辑重建的概率已显著降低，应拉长时间等待AI大模型与应用端突破。居民资产配置向权益迁移的空间尚未被充分调用，下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导是基准情景。配置方向上，2027年应重视主题投资，从新产业共识中寻找线索——AI应用端关注企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等方向；非科技领域则聚焦供需格局占优的周期资产，以及内需交易与高质量因子、高股息因子的结合。
债市展望：降息预期下的波段博弈
申万宏源研究宏观配置研究中心债券研究团队负责人黄伟平对2027年债市的判断是"外紧内松的流动性，波动加剧的中枢下移"。他预计资产比价逻辑将发生变化，股债关系趋于复杂，单固收资产收益贡献可能有限，对波段择时的要求提升。市场偏震荡或承压阶段由配置盘主导入场，偏强阶段则更多依赖交易盘。政策利率换锚后，货币资金价格对债市定价影响加强。
在利率预判上，黄伟平预计2027年大概率降息1次，政策利率从1.40%降至1.25%；DR001全年或在1.10%-1.40%区间以隔夜OMO为中枢低波运行；10年国债YTM可能运行在1.45%-1.75%区间。节奏方面，2026年四季度需警惕抢跑效应与央行纠偏行为，2027年一季度银行定期存款重置带来配债动能增强，有利于中枢下行。30年国债YTM预计在1.80%-2.25%区间，30-10利差可能压缩至35-50bp。
资产轮动方面，黄伟平给出当下固收大类资产性价比排序：双低策略转债优于超长期国债，优于中长久期政金债，优于普信债和二永债，优于中长久期国债，优于存单。风险点则包括信用风险结构性重估、脉冲式赎回冲击、央行对羊群效应纠偏，以及降息落地后利多出尽的可能。
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